10月19日，由百思特管理咨詢集團(tuán)主辦的“2023年第六屆百思特中國(guó)企業(yè)變革峰會(huì)”（簡(jiǎn)稱(chēng)BCTC）于深圳圓滿落幕。

九畹資本聯(lián)席總裁、九畹資本聯(lián)合創(chuàng)始人王進(jìn)安發(fā)表了《資本市場(chǎng)眼中優(yōu)秀企業(yè)應(yīng)該具備的關(guān)鍵因素與能力》的主題演講，以下是演講實(shí)錄（部分內(nèi)容有刪減）。

內(nèi)容概覽

○ 募資現(xiàn)狀

○ 投資現(xiàn)狀

○ 投資分析

一、募資現(xiàn)狀

目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于下行周期，受?chē)?guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，整體募資情況不是很好。截至 2023 年 8 月，整體募資基金以及募資額，都呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，今年1月份注銷(xiāo)了基金1000 多家，后來(lái)每個(gè)月注銷(xiāo)幾十家，最新的數(shù)據(jù)顯示9月注銷(xiāo)了200多家。同時(shí)，新成立的經(jīng)濟(jì)管理公司數(shù)量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于注銷(xiāo)的，這是在資本領(lǐng)域的一個(gè)很直觀的反映。

 

二、 投資現(xiàn)狀

根據(jù)2018-2023H1中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)投資情況，2023年上半年我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)投資端仍處于低活躍周期。2023年上半年共發(fā)生投資案例3638起，同比下降37.5%，投資金額2900多億，同比下降42%。

 

從細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，2023年上半年早期投資、VC、PE市場(chǎng)投資案例數(shù)與金額呈現(xiàn)不同程度的下降態(tài)勢(shì)。從投資幣種來(lái)看，2023年上半年，人民幣投資仍為市場(chǎng)主導(dǎo)力量，且集中度進(jìn)一步上升。人民幣投資案例數(shù)和金額分別占比高達(dá)95%和將近80%，而外幣披露投資金額同比下降49%。從投資行業(yè)來(lái)看，科技創(chuàng)新仍為投資主題，半導(dǎo)體及電子設(shè)備占據(jù)主要地位，生物技術(shù)、醫(yī)療健康以及IT也占據(jù)重要份額。從投資地域來(lái)看，投資市場(chǎng)主要熱點(diǎn)地區(qū)仍為江蘇、上海、北京、深圳以及浙江。

三、 投資分析

如何在投資時(shí)選擇一家好的企業(yè)，我們可以通過(guò)一個(gè)簡(jiǎn)單的模型來(lái)探討。首先，將投資的團(tuán)隊(duì)和賽道分為四種類(lèi)型：牛人+熱門(mén)賽道、牛人+非熱門(mén)賽道、能人+熱門(mén)賽道、能人+非熱門(mén)賽道。牛人是指自身帶有光環(huán)，在大平臺(tái)得到了驗(yàn)證和獲得連續(xù)成功的創(chuàng)業(yè)者；而能人指不具備表面耀眼大光環(huán)，但個(gè)人技術(shù)和管理能力在過(guò)往經(jīng)歷中得到了驗(yàn)證的能力者。

具體來(lái)分析以上四種組合，牛人+頂級(jí)賽道是最理想的，但在投資實(shí)踐中很難復(fù)制。一方面這種組合在現(xiàn)實(shí)中是可遇不可求的，基本在小圈層內(nèi)部就消化掉了；另一方面，這種組合的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的每輪估值都是提前透支了未來(lái)的業(yè)績(jī)。牛人+非熱門(mén)賽道是會(huì)讓大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)比較糾結(jié)的存在，有成就的創(chuàng)業(yè)者，帶著高配的團(tuán)隊(duì)選擇很有限的賽道，會(huì)導(dǎo)致收入始終停留在一個(gè)難以突破的水平，但如果牛人能夠不斷迭代調(diào)整方向，便有機(jī)會(huì)獲得二次成長(zhǎng)。

能人+熱門(mén)賽道這個(gè)組合的優(yōu)勢(shì)在越是需要市場(chǎng)比拼的領(lǐng)域就越能顯現(xiàn)出來(lái)。因?yàn)橥瑯幼龀鲆豢町a(chǎn)品，牛人可能會(huì)比能人花費(fèi)更多的成本，有時(shí)打造一款好的產(chǎn)品，只需要少數(shù)幾個(gè)架構(gòu)師和產(chǎn)品經(jīng)理。

能人+非熱門(mén)賽道是有可能會(huì)帶來(lái)超額收益的。因?yàn)槌跏纪顿Y成本不高，后期股權(quán)稀釋得少，往往會(huì)給VC投資人帶來(lái)極大的收益。但這種組合的企業(yè)在早期融資會(huì)遇到不小的困難，最終能否勝出還是得靠堅(jiān)實(shí)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。

 

在這些組合里面怎么去選擇，這就形成了不同投資風(fēng)格的多種類(lèi)型，而且賽道的選擇也要結(jié)合時(shí)點(diǎn)才有意義。比如移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)在前幾年還屬于頂級(jí)賽道，出現(xiàn)了很多大公司，包括阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)。但是現(xiàn)在來(lái)看賽道已經(jīng)發(fā)生了變化，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)、硬科技已經(jīng)躋身頂級(jí)賽道行列。

四、 尾聲

除了從賽道與團(tuán)隊(duì)這兩方面搭建的投資模型之外，我們還會(huì)考慮其他內(nèi)容。好的商業(yè)模式是企業(yè)成功的一半，包括底層邏輯、收益模型、切入角度；以及管理運(yùn)營(yíng)方面，戰(zhàn)略方向的確定、人才招募、組織管理等等。